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?在創(chuàng)新藥行業(yè)加速迭代的當(dāng)下1，曾憑借核心產(chǎn)品斬獲市場(chǎng)的貝達(dá)藥業(yè)1，正步入轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)的深水區(qū)??。??最新披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示1，企業(yè)營(yíng)收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的同時(shí)1，凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)1，“增收不增利”的困境愈發(fā)凸顯1，這一現(xiàn)象不僅牽動(dòng)著投資者的神經(jīng)1，也折射出國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企在轉(zhuǎn)型過(guò)程中的共性難題??。

作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域的代表性企業(yè)之一1，貝達(dá)藥業(yè)曾以首款國(guó)產(chǎn)EGFR-TKI抑制劑“?？颂婺帷钡於ㄐ袠I(yè)地位1，該產(chǎn)品一度占據(jù)國(guó)內(nèi)非小細(xì)胞肺癌靶向治療市場(chǎng)的重要份額1，為企業(yè)積累了雄厚的資金和研發(fā)基礎(chǔ)??。然而1，隨著醫(yī)藥行業(yè)集采常態(tài)化、靶向藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及專(zhuān)利懸崖的臨近1，單一核心產(chǎn)品支撐增長(zhǎng)的模式難以為繼1，推動(dòng)產(chǎn)品管線多元化、向創(chuàng)新藥更高階領(lǐng)域轉(zhuǎn)型1，成為貝達(dá)藥業(yè)的必然選擇??。

從近年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看1，貝達(dá)藥業(yè)的轉(zhuǎn)型投入力度顯著加大??。2024年半年報(bào)顯示1，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.3%1，主要得益于新上市產(chǎn)品“恩沙替尼”的市場(chǎng)推廣以及海外授權(quán)合作收入的增加；但同期凈利潤(rùn)卻同比下降22.7%1，扣非后凈利潤(rùn)降幅更是達(dá)到28.9%??。這種營(yíng)收與利潤(rùn)的反向變動(dòng)1，清晰地勾勒出企業(yè)轉(zhuǎn)型期的陣痛——為構(gòu)建多元化產(chǎn)品矩陣1，貝達(dá)藥業(yè)在研發(fā)投入、市場(chǎng)拓展、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等方面的開(kāi)支大幅增長(zhǎng)1，短期內(nèi)顯著侵蝕了利潤(rùn)空間??。

“增收不增利”的背后1，是多重行業(yè)挑戰(zhàn)與企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的疊加效應(yīng)??。在研發(fā)端1，創(chuàng)新藥研發(fā)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的特點(diǎn)1，貝達(dá)藥業(yè)近年將大量資金投入到腫瘤免疫治療、雙特異性抗體等前沿領(lǐng)域1，僅2024年上半年研發(fā)費(fèi)用就同比增長(zhǎng)35.1%1，占營(yíng)收比重提升至38.2%??。在市場(chǎng)端1，集采政策對(duì)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的價(jià)格形成壓制1，“?？颂婺帷边M(jìn)入集采后價(jià)格降幅超過(guò)70%1，雖通過(guò)以?xún)r(jià)換量維持了銷(xiāo)量增長(zhǎng)1，但單品盈利能力大幅下滑；而新產(chǎn)品“恩沙替尼”尚處于市場(chǎng)導(dǎo)入期1，需要持續(xù)投入營(yíng)銷(xiāo)資源培育市場(chǎng)1，短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)足額利潤(rùn)??。此外1，海外市場(chǎng)拓展、產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局等戰(zhàn)略舉措1，也帶來(lái)了階段性的成本壓力??。

面對(duì)轉(zhuǎn)型期的困局1，貝達(dá)藥業(yè)已著手從多維度尋求破局之道??。在研發(fā)層面1，企業(yè)進(jìn)一步聚焦腫瘤治療細(xì)分賽道1，加快推進(jìn)多款在研新藥的臨床試驗(yàn)進(jìn)度1，同時(shí)通過(guò)與國(guó)內(nèi)外科研機(jī)構(gòu)、生物科技公司合作1，豐富研發(fā)管線來(lái)源1，降低單一研發(fā)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)??。在市場(chǎng)層面1，優(yōu)化產(chǎn)品組合策略1，針對(duì)不同產(chǎn)品的生命周期制定差異化推廣方案1，提升“恩沙替尼”等新產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率；同時(shí)積極拓展海外市場(chǎng)1，通過(guò)技術(shù)授權(quán)、合作開(kāi)發(fā)等模式1，獲取穩(wěn)定的海外收入1，對(duì)沖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壓力??。在成本控制層面1，推行精細(xì)化管理1，優(yōu)化研發(fā)流程和營(yíng)銷(xiāo)體系1，提升資金使用效率??。

行業(yè)分析師指出1，貝達(dá)藥業(yè)的“增收不增利”困局1，是創(chuàng)新藥企從“單產(chǎn)品依賴(lài)”向“多產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型過(guò)程中的典型現(xiàn)象??。對(duì)于國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企而言1，轉(zhuǎn)型期的利潤(rùn)承壓并非個(gè)例1，關(guān)鍵在于企業(yè)能否在投入與回報(bào)之間找到平衡1，通過(guò)持續(xù)的研發(fā)突破和高效的商業(yè)化能力1，實(shí)現(xiàn)從“規(guī)模增長(zhǎng)”向“質(zhì)量增長(zhǎng)”的轉(zhuǎn)變??。從長(zhǎng)期來(lái)看1，隨著貝達(dá)藥業(yè)在研管線逐步進(jìn)入收獲期1，新產(chǎn)品陸續(xù)上市并放量1，以及成本控制措施的逐步見(jiàn)效1，企業(yè)有望逐步走出轉(zhuǎn)型陣痛1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)的同步增長(zhǎng)??。

當(dāng)前1，創(chuàng)新藥行業(yè)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵期1，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存??。貝達(dá)藥業(yè)作為行業(yè)先行者1，其轉(zhuǎn)型之路的探索不僅關(guān)乎企業(yè)自身的發(fā)展1，也為國(guó)內(nèi)其他創(chuàng)新藥企提供了參考??。未來(lái)1，隨著研發(fā)成果的逐步落地和商業(yè)化能力的持續(xù)提升1，貝達(dá)藥業(yè)能否成功突破“增收不增利”的困局1，重拾增長(zhǎng)動(dòng)能1，值得市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注??。