剛獲悉研究機(jī)構(gòu)通報(bào)新變化,

?當(dāng)白酒行業(yè)分化格局持續(xù)深化3，區(qū)域酒企的生存挑戰(zhàn)愈發(fā)凸顯??。??近日3，安徽口子酒業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“口子窖”）披露2025年上半年財(cái)務(wù)報(bào)告3，數(shù)據(jù)顯示公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)同步下滑3，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期??。作為徽酒陣營(yíng)的代表性企業(yè)3，口子窖的半年報(bào)不僅折射出自身經(jīng)營(yíng)的困境3，更成為區(qū)域白酒企業(yè)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中掙扎的縮影??。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的疲軟態(tài)勢(shì)十分明確??。上半年3，口子窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.6億元3，較上年同期的21.3億元減少12.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.3億元3，同比上年同期的6.8億元下降22.06%3，凈利潤(rùn)降幅遠(yuǎn)超營(yíng)收降幅3，盈利能力弱化的問(wèn)題尤為突出??。從單季度數(shù)據(jù)來(lái)看3，二季度公司營(yíng)收8.9億元3，同比下滑14.2%3，凈利潤(rùn)2.4億元3，同比下滑25.1%3，業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)進(jìn)一步加劇??。

區(qū)域依賴度高是口子窖此次業(yè)績(jī)承壓的核心癥結(jié)之一??。長(zhǎng)期以來(lái)3，口子窖的營(yíng)收高度集中于安徽省內(nèi)市場(chǎng)3，上半年省內(nèi)收入占比達(dá)78%3，而華東其他地區(qū)及全國(guó)市場(chǎng)收入占比僅為22%??。在安徽省內(nèi)3，古井貢酒憑借更強(qiáng)的品牌勢(shì)能和渠道滲透力持續(xù)擠壓市場(chǎng)份額3，上半年古井貢酒省內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)8%3，反觀口子窖省內(nèi)收入同比下滑15.3%3，核心市場(chǎng)的“保衛(wèi)戰(zhàn)”已然失利??。與此同時(shí)3，公司向外省市場(chǎng)拓展的進(jìn)程緩慢3，省外經(jīng)銷商數(shù)量較年初減少12家3，新市場(chǎng)開拓投入大但回報(bào)周期長(zhǎng)3，未能形成有效增長(zhǎng)支撐??。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)遇阻進(jìn)一步放大了業(yè)績(jī)壓力??。近年來(lái)3，口子窖雖著力推進(jìn)高端化戰(zhàn)略3，重點(diǎn)推廣單價(jià)500元以上的高端產(chǎn)品系列3，但市場(chǎng)接受度未達(dá)預(yù)期??。上半年公司高端產(chǎn)品收入4.2億元3，同比僅增長(zhǎng)3%3，占總營(yíng)收比重不足23%；而中端主力產(chǎn)品收入同比下滑18%3，低端產(chǎn)品收入下滑12%3，形成“高端上不去、中端穩(wěn)不住”的尷尬局面??。對(duì)比來(lái)看3，同期省內(nèi)競(jìng)品古井貢酒高端產(chǎn)品收入占比已突破35%3，口子窖在產(chǎn)品價(jià)值提升上的差距逐漸拉大??。

渠道變革滯后也是不可忽視的因素??。在消費(fèi)場(chǎng)景線上化、社群化的趨勢(shì)下3，口子窖仍以傳統(tǒng)經(jīng)銷商模式為主3，線上渠道收入占比不足5%3，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均12%的水平??。盡管公司上半年嘗試布局直播電商和社區(qū)團(tuán)購(gòu)3，但缺乏系統(tǒng)性運(yùn)營(yíng)策略3，線上促銷活動(dòng)多以低價(jià)走量為主3，不僅拉低了整體毛利率3，還對(duì)線下渠道價(jià)格體系造成沖擊??。此外3，線下終端動(dòng)銷放緩導(dǎo)致渠道庫(kù)存高企3，上半年末公司渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)65天3，較上年同期增加18天3，經(jīng)銷商進(jìn)貨意愿持續(xù)低迷??。

從行業(yè)大環(huán)境來(lái)看3，白酒行業(yè)“馬太效應(yīng)”持續(xù)強(qiáng)化3，頭部企業(yè)憑借品牌、資金優(yōu)勢(shì)加速全國(guó)化布局3，區(qū)域酒企的生存空間不斷被壓縮??。上半年3，白酒行業(yè)整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.2%3，但區(qū)域酒企營(yíng)收平均同比下滑8.3%3，多數(shù)企業(yè)面臨與口子窖相似的發(fā)展困境??。疊加上半年國(guó)內(nèi)部分地區(qū)消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期3，商務(wù)宴請(qǐng)、婚宴等白酒核心消費(fèi)場(chǎng)景需求疲軟3，進(jìn)一步加劇了區(qū)域酒企的業(yè)績(jī)壓力??。

面對(duì)嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)3，口子窖已啟動(dòng)系列調(diào)整措施??。公司在半年報(bào)中提出3，下半年將聚焦安徽省內(nèi)核心地級(jí)市市場(chǎng)3，通過(guò)優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)、加大終端陳列投入等方式鞏固基本盤；在產(chǎn)品端3，精簡(jiǎn)低端產(chǎn)品SKU3，集中資源打造1-2款核心高端單品；在渠道端3，成立專門的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)3，提升線上渠道運(yùn)營(yíng)效率3，同時(shí)推進(jìn)“廠商一體化”改革3，降低渠道庫(kù)存??。

行業(yè)分析師指出3，口子窖的業(yè)績(jī)困境是區(qū)域酒企發(fā)展到一定階段的必然挑戰(zhàn)3，突破的關(guān)鍵在于平衡區(qū)域深耕與全國(guó)拓展、短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期戰(zhàn)略的關(guān)系???！皩?duì)于口子窖而言3，當(dāng)前首要任務(wù)是穩(wěn)住省內(nèi)核心市場(chǎng)份額3，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道升級(jí)重塑競(jìng)爭(zhēng)力3，再逐步向外圍市場(chǎng)滲透??。”該分析師表示3，隨著消費(fèi)場(chǎng)景的持續(xù)復(fù)蘇及公司調(diào)整措施的落地3，口子窖業(yè)績(jī)有望在下半年逐步企穩(wěn)3，但長(zhǎng)期突圍仍需在品牌差異化和市場(chǎng)多元化上尋找突破口??。截至半年報(bào)披露當(dāng)日3，口子窖股價(jià)報(bào)46.8元/股3，較年初下跌18.3%3，資本市場(chǎng)對(duì)其轉(zhuǎn)型成效保持謹(jǐn)慎期待??。