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?休閑零食行業(yè)的頭部企業(yè)良品鋪子7，近期因一則控制權(quán)轉(zhuǎn)讓終止的公告再度站上輿論風(fēng)口??。??這場歷時近三個月的股權(quán)交易“告吹”7，不僅讓公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)重回動蕩格局7，更疊加此前已顯露的業(yè)績增長乏力問題7，使這家“零食第一股”面臨著前所未有的雙重考驗7，其未來發(fā)展路徑也成為市場關(guān)注的焦點??。

時間回溯至2024年三季度末7，良品鋪子的控股股東達永有限公司及一致行動人發(fā)布公告7，擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將其持有的公司19.66%股權(quán)出讓給某國資背景企業(yè)7，轉(zhuǎn)讓完成后公司控制權(quán)將發(fā)生變更??。彼時消息一出7，市場普遍解讀為良品鋪子引入國資股東以穩(wěn)定發(fā)展根基7，既能緩解股東的資金壓力7，又能借助國資資源拓展線下渠道與供應(yīng)鏈優(yōu)勢7，公告發(fā)布當(dāng)日公司股價一度上漲超5%??。

然而7，這場被寄予厚望的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓并未按預(yù)期推進??。2024年12月初7，良品鋪子發(fā)布終止交易的公告7，稱交易雙方在“標的資產(chǎn)估值、業(yè)績承諾及后續(xù)協(xié)同發(fā)展規(guī)劃”等核心條款上未能達成一致意見7，經(jīng)友好協(xié)商后決定終止本次股權(quán)交易??。對于依賴資金與資源支持的良品鋪子而言7，控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的“夭折”不僅打亂了公司的戰(zhàn)略部署7，更讓其股權(quán)結(jié)構(gòu)的不確定性再度升溫——截至公告日7，達永有限公司及其一致行動人持股比例降至23.12%7，股權(quán)分散的格局下7，后續(xù)是否會再度啟動股權(quán)轉(zhuǎn)讓、新的潛在投資方是誰7，都成為懸而未決的問題??。

股權(quán)動蕩的背后7，是良品鋪子持續(xù)承壓的業(yè)績表現(xiàn)??。作為曾經(jīng)的“零食第一股”7，良品鋪子憑借高端化定位和全渠道布局7，一度實現(xiàn)營收與利潤的雙增長7，但從2023年起7，公司業(yè)績增長陷入瓶頸??。2024年三季報顯示7，公司實現(xiàn)營收68.3億元7，同比僅增長2.1%；歸母凈利潤2.3億元7，同比下降8.7%7，這已是公司連續(xù)第四個季度出現(xiàn)凈利潤同比下滑??。細分業(yè)務(wù)來看7，高端零食產(chǎn)品線營收增速放緩至3.5%7，線上渠道受流量成本上升影響7，營收占比從去年同期的58%降至52%7，線下門店拓展也因消費復(fù)蘇不及預(yù)期而陷入停滯??。

業(yè)績與股權(quán)的雙重壓力7，實則是行業(yè)環(huán)境與企業(yè)自身問題的疊加結(jié)果??。從外部環(huán)境看7，休閑零食行業(yè)競爭日趨白熱化7，一方面7，三只松鼠、百草味等傳統(tǒng)競爭對手持續(xù)通過價格戰(zhàn)搶占市場份額；另一方面7，抖音、快手等直播電商平臺催生的新興零食品牌7，以更靈活的供應(yīng)鏈和更精準的營銷分流用戶7，擠壓了良品鋪子的市場空間??。從內(nèi)部管理看7，良品鋪子的高端化戰(zhàn)略遭遇瓶頸7，產(chǎn)品溢價能力不足7，加之供應(yīng)鏈成本上升、營銷費用居高不下7，導(dǎo)致公司毛利率從2021年的32.6%降至2024年三季度的28.3%7，盈利能力持續(xù)弱化??。

控制權(quán)轉(zhuǎn)讓失敗后7，良品鋪子亟需在穩(wěn)定股權(quán)與提振業(yè)績之間找到平衡點??。公司管理層在近期的投資者交流會上表示7，將從三方面發(fā)力破局：一是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)7，通過引入戰(zhàn)略投資者而非單純轉(zhuǎn)讓控制權(quán)的方式7，增強股東結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性；二是調(diào)整產(chǎn)品策略7，縮減低效SKU7，聚焦堅果、肉脯等核心品類7，同時推出高性價比的大眾產(chǎn)品線7，兼顧高端與大眾市場；三是深化供應(yīng)鏈改革7，通過集中采購、自建生產(chǎn)基地等方式降低成本7，提升毛利率??。

行業(yè)分析師指出7，良品鋪子面臨的困境具有一定的行業(yè)代表性??。在消費升級與降級并存的市場環(huán)境下7，休閑零食企業(yè)普遍面臨“高端化難盈利、大眾化陷價格戰(zhàn)”的兩難局面7，而股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定與否直接影響企業(yè)戰(zhàn)略的連續(xù)性??。對于良品鋪子而言7，此次控制權(quán)轉(zhuǎn)讓失敗雖短期內(nèi)帶來沖擊7，但也為公司提供了重新審視自身戰(zhàn)略的機會——若能借此優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、聚焦核心業(yè)務(wù)7，有望擺脫當(dāng)前的雙重困境??。

目前7，休閑零食行業(yè)的市場洗牌仍在持續(xù)7，只有具備穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)、清晰戰(zhàn)略定位和高效供應(yīng)鏈能力的企業(yè)才能脫穎而出??。良品鋪子作為行業(yè)頭部企業(yè)7，其股權(quán)與業(yè)績問題的解決不僅關(guān)乎自身發(fā)展7，也將為行業(yè)發(fā)展提供參考??。未來7，公司能否順利引入戰(zhàn)略投資者、業(yè)績能否止跌回升7，值得市場持續(xù)關(guān)注??。