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?當(dāng)白酒行業(yè)分化格局持續(xù)深化?，區(qū)域酒企的生存挑戰(zhàn)愈發(fā)凸顯??。?近日?，安徽口子酒業(yè)股份有限公司（以下簡稱“口子窖”）披露2025年上半年財(cái)務(wù)報(bào)告?，數(shù)據(jù)顯示公司營收與凈利潤同步下滑?，業(yè)績表現(xiàn)不及市場預(yù)期??。作為徽酒陣營的代表性企業(yè)?，口子窖的半年報(bào)不僅折射出自身經(jīng)營的困境?，更成為區(qū)域白酒企業(yè)在行業(yè)競爭中掙扎的縮影??。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的疲軟態(tài)勢十分明確??。上半年?，口子窖實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.6億元?，較上年同期的21.3億元減少12.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.3億元?，同比上年同期的6.8億元下降22.06%?，凈利潤降幅遠(yuǎn)超營收降幅?，盈利能力弱化的問題尤為突出??。從單季度數(shù)據(jù)來看?，二季度公司營收8.9億元?，同比下滑14.2%?，凈利潤2.4億元?，同比下滑25.1%?，業(yè)績下滑趨勢進(jìn)一步加劇??。

區(qū)域依賴度高是口子窖此次業(yè)績承壓的核心癥結(jié)之一??。長期以來?，口子窖的營收高度集中于安徽省內(nèi)市場?，上半年省內(nèi)收入占比達(dá)78%?，而華東其他地區(qū)及全國市場收入占比僅為22%??。在安徽省內(nèi)?，古井貢酒憑借更強(qiáng)的品牌勢能和渠道滲透力持續(xù)擠壓市場份額?，上半年古井貢酒省內(nèi)營收同比增長8%?，反觀口子窖省內(nèi)收入同比下滑15.3%?，核心市場的“保衛(wèi)戰(zhàn)”已然失利??。與此同時(shí)?，公司向外省市場拓展的進(jìn)程緩慢?，省外經(jīng)銷商數(shù)量較年初減少12家?，新市場開拓投入大但回報(bào)周期長?，未能形成有效增長支撐??。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)遇阻進(jìn)一步放大了業(yè)績壓力??。近年來?，口子窖雖著力推進(jìn)高端化戰(zhàn)略?，重點(diǎn)推廣單價(jià)500元以上的高端產(chǎn)品系列?，但市場接受度未達(dá)預(yù)期??。上半年公司高端產(chǎn)品收入4.2億元?，同比僅增長3%?，占總營收比重不足23%；而中端主力產(chǎn)品收入同比下滑18%?，低端產(chǎn)品收入下滑12%?，形成“高端上不去、中端穩(wěn)不住”的尷尬局面??。對(duì)比來看?，同期省內(nèi)競品古井貢酒高端產(chǎn)品收入占比已突破35%?，口子窖在產(chǎn)品價(jià)值提升上的差距逐漸拉大??。

渠道變革滯后也是不可忽視的因素??。在消費(fèi)場景線上化、社群化的趨勢下?，口子窖仍以傳統(tǒng)經(jīng)銷商模式為主?，線上渠道收入占比不足5%?，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均12%的水平??。盡管公司上半年嘗試布局直播電商和社區(qū)團(tuán)購?，但缺乏系統(tǒng)性運(yùn)營策略?，線上促銷活動(dòng)多以低價(jià)走量為主?，不僅拉低了整體毛利率?，還對(duì)線下渠道價(jià)格體系造成沖擊??。此外?，線下終端動(dòng)銷放緩導(dǎo)致渠道庫存高企?，上半年末公司渠道庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)65天?，較上年同期增加18天?，經(jīng)銷商進(jìn)貨意愿持續(xù)低迷??。

從行業(yè)大環(huán)境來看?，白酒行業(yè)“馬太效應(yīng)”持續(xù)強(qiáng)化?，頭部企業(yè)憑借品牌、資金優(yōu)勢加速全國化布局?，區(qū)域酒企的生存空間不斷被壓縮??。上半年?，白酒行業(yè)整體營收同比增長5.2%?，但區(qū)域酒企營收平均同比下滑8.3%?，多數(shù)企業(yè)面臨與口子窖相似的發(fā)展困境??。疊加上半年國內(nèi)部分地區(qū)消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期?，商務(wù)宴請(qǐng)、婚宴等白酒核心消費(fèi)場景需求疲軟?，進(jìn)一步加劇了區(qū)域酒企的業(yè)績壓力??。

面對(duì)嚴(yán)峻的經(jīng)營形勢?，口子窖已啟動(dòng)系列調(diào)整措施??。公司在半年報(bào)中提出?，下半年將聚焦安徽省內(nèi)核心地級(jí)市市場?，通過優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)、加大終端陳列投入等方式鞏固基本盤；在產(chǎn)品端?，精簡低端產(chǎn)品SKU?，集中資源打造1-2款核心高端單品；在渠道端?，成立專門的數(shù)字化運(yùn)營團(tuán)隊(duì)?，提升線上渠道運(yùn)營效率?，同時(shí)推進(jìn)“廠商一體化”改革?，降低渠道庫存??。

行業(yè)分析師指出?，口子窖的業(yè)績困境是區(qū)域酒企發(fā)展到一定階段的必然挑戰(zhàn)?，突破的關(guān)鍵在于平衡區(qū)域深耕與全國拓展、短期業(yè)績與長期戰(zhàn)略的關(guān)系??。“對(duì)于口子窖而言?，當(dāng)前首要任務(wù)是穩(wěn)住省內(nèi)核心市場份額?，通過產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道升級(jí)重塑競爭力?，再逐步向外圍市場滲透???！痹摲治鰩煴硎?，隨著消費(fèi)場景的持續(xù)復(fù)蘇及公司調(diào)整措施的落地?，口子窖業(yè)績有望在下半年逐步企穩(wěn)?，但長期突圍仍需在品牌差異化和市場多元化上尋找突破口??。截至半年報(bào)披露當(dāng)日?，口子窖股價(jià)報(bào)46.8元/股?，較年初下跌18.3%?，資本市場對(duì)其轉(zhuǎn)型成效保持謹(jǐn)慎期待??。