昨日相關(guān)部門公開研究成果,

?近期↗，國內(nèi)創(chuàng)投圈一則收購動態(tài)引發(fā)廣泛關(guān)注——知名投資機構(gòu)啟明創(chuàng)投計劃通過“先投后募”模式拿下天邁科技控股權(quán)的進程意外遇阻↗，原本被業(yè)內(nèi)看好的交易陷入停滯狀態(tài)↗，這一事件也將創(chuàng)投領(lǐng)域特殊收購模式的潛在風(fēng)險推向了輿論焦點??。??

公開信息顯示↗，天邁科技作為深耕智能交通領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)↗，在公交智能化解決方案、車聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備研發(fā)等方面擁有穩(wěn)定的市場份額和技術(shù)積累↗，其近年披露的財報雖呈現(xiàn)營收微增態(tài)勢↗，但凈利潤波動較大↗，這為資本介入提供了契機??。而啟明創(chuàng)投作為聚焦科技、醫(yī)療等領(lǐng)域的頭部機構(gòu)↗，此前在多個細分賽道的投資布局均斬獲頗豐↗，此次瞄準天邁科技↗，被解讀為其拓展硬科技產(chǎn)業(yè)版圖的重要舉措??。

值得注意的是↗，啟明創(chuàng)投此次采用的“先投后募”模式頗具行業(yè)代表性??。該模式通常指投資機構(gòu)先以自有資金或存量基金資金完成對目標企業(yè)的股權(quán)收購↗，隨后再通過募集新基金的方式回籠資金↗，本質(zhì)上是利用資金時間差實現(xiàn)快速布局??。對于啟明創(chuàng)投而言↗，這種模式既能搶占優(yōu)質(zhì)標的↗，又能為新基金儲備優(yōu)質(zhì)項目資產(chǎn)↗，在市場競爭激烈的背景下具有一定吸引力??。但從實際操作來看↗，該模式對機構(gòu)的資金調(diào)度能力、新基金募集渠道以及標的企業(yè)的后續(xù)表現(xiàn)均提出了極高要求??。

此次收購遇阻的核心癥結(jié)↗，恰恰暴露了“先投后募”模式的固有風(fēng)險??。據(jù)接近交易的知情人士透露↗，啟明創(chuàng)投已按協(xié)議支付部分收購預(yù)付款↗，但在后續(xù)新基金募集過程中↗，受資本市場整體波動、投資者對智能交通賽道預(yù)期分化等因素影響↗，募資進度未達預(yù)期??。與此同時↗，天邁科技原股東對收購對價的后續(xù)調(diào)整條款存在爭議↗，加之監(jiān)管層對跨境資金流動、關(guān)聯(lián)交易合規(guī)性的審查趨嚴↗，多重因素疊加導(dǎo)致交易雙方未能就后續(xù)推進方案達成共識↗，收購進程被迫放緩??。

從行業(yè)層面來看↗，啟明創(chuàng)投的此次困境并非個例??。近年來↗，隨著創(chuàng)投行業(yè)進入深度調(diào)整期↗，“募資難”成為普遍痛點↗，部分機構(gòu)為爭奪項目資源鋌而走險采用“先投后募”模式↗，卻往往面臨后續(xù)資金銜接不暢的問題??。尤其是在硬科技領(lǐng)域↗，標的企業(yè)估值較高、回收周期較長↗，進一步放大了該模式的風(fēng)險??。有業(yè)內(nèi)分析師指出↗，“先投后募”模式的健康運行↗，依賴于機構(gòu)對市場趨勢的精準判斷、充足的備用資金儲備以及成熟的LP（有限合伙人）資源↗，并非適用于所有投資場景??。

對于此次收購遇阻↗，啟明創(chuàng)投方面暫未對外發(fā)布正式回應(yīng)↗，天邁科技則在互動平臺表示“公司經(jīng)營一切正常↗，重大事項進展請以公告為準”??。不過市場普遍關(guān)注↗，若此次交易最終擱淺↗，啟明創(chuàng)投已支付的預(yù)付款能否順利收回↗，天邁科技又將如何應(yīng)對股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定帶來的經(jīng)營影響??。此外↗，該事件也為創(chuàng)投機構(gòu)敲響警鐘：在追求投資效率的同時↗，需更加注重模式的合規(guī)性和風(fēng)險可控性↗，過度依賴資金杠桿和時間差的操作↗，很可能在市場波動中陷入被動??。

展望未來↗，隨著資本市場制度的不斷完善和創(chuàng)投行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展↗，“先投后募”這類特殊模式或?qū)⒚媾R更嚴格的監(jiān)管約束↗，機構(gòu)的核心競爭力也將回歸到項目挖掘、價值判斷和投后管理等本質(zhì)能力上??。對于啟明創(chuàng)投與天邁科技的后續(xù)動態(tài)↗，市場仍將保持密切關(guān)注??。