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?作為國內功效護膚領域的標桿企業(yè)??，素有 “功效護膚第一股” 之稱的貝泰妮??，2025 年上半年業(yè)績表現(xiàn)不及市場預期??，營收增速放緩、凈利潤同比下滑??，打破了其上市以來的高增長態(tài)勢??。??在敏感肌護理賽道競爭白熱化、渠道變革加速的背景下??，貝泰妮的業(yè)績承壓不僅反映出頭部企業(yè)的增長困境??，也折射出功效護膚行業(yè)從 “藍海” 向 “紅?！?轉型期的行業(yè)痛點??。?

一、業(yè)績承壓：營收增速腰斬??，凈利潤首次下滑?

根據(jù)貝泰妮 2025 年半年度報告??，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入約 28.6 億元??，同比增長 12.3%??，較 2024 年同期 25.8% 的增速大幅下滑 13.5 個百分點??，增速近乎腰斬；歸屬于上市公司股東的凈利潤約 4.2 億元??，同比下降 5.8%??，這是貝泰妮 2021 年上市以來首次出現(xiàn)半年度凈利潤同比下滑??。從核心產(chǎn)品來看??，作為營收支柱的 “薇諾娜” 系列表現(xiàn)疲軟??，上半年收入約 26.3 億元??，同比增長 10.8%??，較 2024 年同期 23.5% 的增速顯著放緩??，其中明星單品 “薇諾娜特護霜” 銷售額同比僅增長 8.2%??，增長動能明顯減弱??。?

盈利能力同步弱化成為另一突出問題??。上半年貝泰妮綜合毛利率為 76.5%??，同比下降 2.1 個百分點??，雖仍保持功效護膚行業(yè)較高水平??，但受原材料漲價、線上促銷力度加大影響??，毛利率已連續(xù)三個季度下滑；凈利率為 14.7%??，同比下降 2.8 個百分點??，盈利能力跌至近四年同期最低??。此外??，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約 3.8 億元??，同比下降 18.5%??，現(xiàn)金流健康度隨業(yè)績同步弱化??，反映出終端銷售回款壓力加大??。?

二、承壓根源：內外因素疊加??，增長瓶頸凸顯?

貝泰妮業(yè)績承壓是行業(yè)競爭加劇、渠道變革沖擊與自身產(chǎn)品短板等多重因素共同作用的結果??。?

從行業(yè)層面看??，敏感肌護理賽道競爭白熱化??，市場份額被不斷稀釋??。隨著 “敏感肌” 概念普及??，國際品牌與本土新興品牌紛紛加碼該賽道 —— 雅詩蘭黛推出 “紅石榴敏感肌修護系列”??，珀萊雅旗下 “優(yōu)菲斯” 聚焦敏感肌修復??，敷爾佳、潤百顏等醫(yī)美護膚品牌也通過 “械字號” 產(chǎn)品分流用戶??。2025 年上半年??，國內敏感肌護膚品市場規(guī)模同比增長 18%??，但貝泰妮的市場份額從 2024 年的 22% 降至 18.5%??，頭部優(yōu)勢持續(xù)削弱??。同時??，行業(yè)監(jiān)管趨嚴也增加了經(jīng)營難度??，2024 年底《化妝品功效宣稱評價規(guī)范》進一步細化??，貝泰妮部分產(chǎn)品需補充功效驗證數(shù)據(jù)??，研發(fā)與合規(guī)成本同比增加 15%??。?

從渠道層面看??，線上流量紅利消退、渠道結構失衡影響營收增長??。貝泰妮長期依賴線上渠道??，2025 年上半年線上營收占比達 75%??，但抖音、天貓等平臺流量成本持續(xù)攀升??，上半年線上營銷費用達 6.8 億元??，同比增長 28%??，而線上營收增速僅 10.5%??，投入產(chǎn)出比顯著下降??。線下渠道則布局不足??，截至 2025 年 6 月末??，公司線下專柜與體驗店僅 420 余家??，較珀萊雅（1200 余家）、丸美股份（800 余家）差距明顯??，難以通過線下體驗觸達更多潛在用戶??，也無法有效緩解線上渠道的增長壓力??。?

從產(chǎn)品層面看??，產(chǎn)品矩陣單一、創(chuàng)新能力不足的短板日益凸顯??。貝泰妮營收高度依賴 “薇諾娜” 單一品牌??，占比超 90%??，而 “薇諾娜” 產(chǎn)品又集中在修護類（占比 65%）??，防曬、美白等細分品類布局滯后??，難以滿足消費者多元化需求??。2025 年上半年??，公司新品貢獻率僅 8%??，遠低于行業(yè)平均 15% 的水平??，且新品多為現(xiàn)有產(chǎn)品線的升級款??，缺乏顛覆性創(chuàng)新??，無法形成新的增長引擎??。此外??，公司研發(fā)投入不足??，上半年研發(fā)費用率為 3.2%??，同比僅增長 0.3 個百分點??，低于珀萊雅（4.5%）、華熙生物（5.8%）等同行??，核心技術迭代緩慢??，難以支撐產(chǎn)品競爭力提升??。?

三、挑戰(zhàn)加劇：用戶流失與品牌信任危機隱現(xiàn)?

業(yè)績承壓的同時??，貝泰妮還面臨用戶流失與品牌信任度下滑的潛在風險??。從用戶數(shù)據(jù)來看??，公司線上會員復購率從 2024 年的 35% 降至 2025 年上半年的 28%??，年輕用戶占比從 45% 降至 38%??，部分用戶因 “產(chǎn)品同質化”“性價比降低” 轉向競品??。某美妝消費平臺調研顯示??，2025 年上半年??，有 22% 的原薇諾娜用戶表示 “會嘗試其他敏感肌品牌”??，用戶忠誠度明顯下降??。?

品牌信任危機也逐漸顯現(xiàn)??。2025 年二季度??，有消費者反映使用薇諾娜某款修護面膜后出現(xiàn)皮膚泛紅、刺痛等問題??，相關投訴量環(huán)比增長 40%；雖經(jīng)第三方檢測機構驗證產(chǎn)品合格??，但仍引發(fā)部分消費者對產(chǎn)品安全性的擔憂??，社交平臺上 “薇諾娜致敏” 相關話題閱讀量超 2000 萬??，對品牌口碑造成一定沖擊??。此外??，公司部分產(chǎn)品因 “功效宣稱與實際效果不符” 被監(jiān)管部門約談??，進一步削弱了消費者信任??。?

四、破局嘗試與未來方向：多維度發(fā)力尋求增長新曲線?

面對業(yè)績壓力??，貝泰妮上半年已啟動多項破局舉措??。在產(chǎn)品端??，加速拓展細分品類??，推出 “薇諾娜光蘊美白系列”“兒童敏感肌護理線”??，同時布局男士功效護膚市場??，試圖通過品類擴張吸引新用戶；在渠道端??，加大線下布局力度??，計劃 2025 年新增線下體驗店 150 家??，同時探索 “線上社群 + 線下體驗” 的融合模式??，通過私域運營提升用戶復購率??，上半年私域用戶規(guī)模達 280 萬人??，復購銷售額同比增長 12%；在研發(fā)端??，加大與高校、科研機構合作??，聯(lián)合中科院昆明植物研究所建立 “敏感肌修護聯(lián)合實驗室”??，重點攻關植物提取物修護技術??，上半年研發(fā)投入同比增加 18%??，試圖通過技術創(chuàng)新強化產(chǎn)品競爭力??。?

不過??，這些舉措短期內仍面臨不少挑戰(zhàn)：新品市場教育周期長??，短期內難以貢獻可觀營收；線下渠道拓展需投入大量資金??，可能進一步加劇現(xiàn)金流壓力；研發(fā)成果轉化為產(chǎn)品競爭力還需時間??，無法快速緩解當前的增長困境??。?

五、行業(yè)啟示：功效護膚企業(yè)需重塑核心競爭力?

貝泰妮的業(yè)績承壓??，為功效護膚行業(yè)提供了重要啟示??。在行業(yè)從 “高速增長” 轉向 “高質量發(fā)展” 的階段??，企業(yè)不能再依賴單一品牌、單一渠道的紅利??，需從三方面重塑核心競爭力：一是豐富產(chǎn)品矩陣??，擺脫對單一品牌或品類的依賴??，通過多品牌、多品類布局覆蓋更廣泛的消費需求；二是優(yōu)化渠道結構??，平衡線上線下資源??，通過線下體驗提升品牌溢價??，通過線上精細化運營降低流量成本；三是加大研發(fā)投入??，建立核心技術壁壘??，通過技術創(chuàng)新支撐產(chǎn)品功效??，避免陷入 “同質化競爭” 泥潭??。?

對于貝泰妮而言??，2025 年上半年的業(yè)績承壓既是挑戰(zhàn)也是轉型契機??。若能及時調整戰(zhàn)略??，解決產(chǎn)品、渠道與研發(fā)的短板??，未來仍有望在競爭激烈的功效護膚市場穩(wěn)住頭部地位??，為行業(yè)提供 “龍頭企業(yè)破局增長” 的參考樣本??。反之??，若不能快速找到新的增長動能??，業(yè)績下滑趨勢可能進一步加劇??，甚至失去 “功效護膚第一股” 的行業(yè)地位??。?