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?作為國內(nèi)功效護膚領(lǐng)域的標桿企業(yè)↖，素有 “功效護膚第一股” 之稱的貝泰妮↖，2025 年上半年業(yè)績表現(xiàn)不及市場預(yù)期↖，營收增速放緩、凈利潤同比下滑↖，打破了其上市以來的高增長態(tài)勢??。??在敏感肌護理賽道競爭白熱化、渠道變革加速的背景下↖，貝泰妮的業(yè)績承壓不僅反映出頭部企業(yè)的增長困境↖，也折射出功效護膚行業(yè)從 “藍?！?向 “紅?！?轉(zhuǎn)型期的行業(yè)痛點??。?

一、業(yè)績承壓：營收增速腰斬↖，凈利潤首次下滑?

根據(jù)貝泰妮 2025 年半年度報告↖，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入約 28.6 億元↖，同比增長 12.3%↖，較 2024 年同期 25.8% 的增速大幅下滑 13.5 個百分點↖，增速近乎腰斬；歸屬于上市公司股東的凈利潤約 4.2 億元↖，同比下降 5.8%↖，這是貝泰妮 2021 年上市以來首次出現(xiàn)半年度凈利潤同比下滑??。從核心產(chǎn)品來看↖，作為營收支柱的 “薇諾娜” 系列表現(xiàn)疲軟↖，上半年收入約 26.3 億元↖，同比增長 10.8%↖，較 2024 年同期 23.5% 的增速顯著放緩↖，其中明星單品 “薇諾娜特護霜” 銷售額同比僅增長 8.2%↖，增長動能明顯減弱??。?

盈利能力同步弱化成為另一突出問題??。上半年貝泰妮綜合毛利率為 76.5%↖，同比下降 2.1 個百分點↖，雖仍保持功效護膚行業(yè)較高水平↖，但受原材料漲價、線上促銷力度加大影響↖，毛利率已連續(xù)三個季度下滑；凈利率為 14.7%↖，同比下降 2.8 個百分點↖，盈利能力跌至近四年同期最低??。此外↖，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約 3.8 億元↖，同比下降 18.5%↖，現(xiàn)金流健康度隨業(yè)績同步弱化↖，反映出終端銷售回款壓力加大??。?

二、承壓根源：內(nèi)外因素疊加↖，增長瓶頸凸顯?

貝泰妮業(yè)績承壓是行業(yè)競爭加劇、渠道變革沖擊與自身產(chǎn)品短板等多重因素共同作用的結(jié)果??。?

從行業(yè)層面看↖，敏感肌護理賽道競爭白熱化↖，市場份額被不斷稀釋??。隨著 “敏感肌” 概念普及↖，國際品牌與本土新興品牌紛紛加碼該賽道 —— 雅詩蘭黛推出 “紅石榴敏感肌修護系列”↖，珀萊雅旗下 “優(yōu)菲斯” 聚焦敏感肌修復(fù)↖，敷爾佳、潤百顏等醫(yī)美護膚品牌也通過 “械字號” 產(chǎn)品分流用戶??。2025 年上半年↖，國內(nèi)敏感肌護膚品市場規(guī)模同比增長 18%↖，但貝泰妮的市場份額從 2024 年的 22% 降至 18.5%↖，頭部優(yōu)勢持續(xù)削弱??。同時↖，行業(yè)監(jiān)管趨嚴也增加了經(jīng)營難度↖，2024 年底《化妝品功效宣稱評價規(guī)范》進一步細化↖，貝泰妮部分產(chǎn)品需補充功效驗證數(shù)據(jù)↖，研發(fā)與合規(guī)成本同比增加 15%??。?

從渠道層面看↖，線上流量紅利消退、渠道結(jié)構(gòu)失衡影響營收增長??。貝泰妮長期依賴線上渠道↖，2025 年上半年線上營收占比達 75%↖，但抖音、天貓等平臺流量成本持續(xù)攀升↖，上半年線上營銷費用達 6.8 億元↖，同比增長 28%↖，而線上營收增速僅 10.5%↖，投入產(chǎn)出比顯著下降??。線下渠道則布局不足↖，截至 2025 年 6 月末↖，公司線下專柜與體驗店僅 420 余家↖，較珀萊雅（1200 余家）、丸美股份（800 余家）差距明顯↖，難以通過線下體驗觸達更多潛在用戶↖，也無法有效緩解線上渠道的增長壓力??。?

從產(chǎn)品層面看↖，產(chǎn)品矩陣單一、創(chuàng)新能力不足的短板日益凸顯??。貝泰妮營收高度依賴 “薇諾娜” 單一品牌↖，占比超 90%↖，而 “薇諾娜” 產(chǎn)品又集中在修護類（占比 65%）↖，防曬、美白等細分品類布局滯后↖，難以滿足消費者多元化需求??。2025 年上半年↖，公司新品貢獻率僅 8%↖，遠低于行業(yè)平均 15% 的水平↖，且新品多為現(xiàn)有產(chǎn)品線的升級款↖，缺乏顛覆性創(chuàng)新↖，無法形成新的增長引擎??。此外↖，公司研發(fā)投入不足↖，上半年研發(fā)費用率為 3.2%↖，同比僅增長 0.3 個百分點↖，低于珀萊雅（4.5%）、華熙生物（5.8%）等同行↖，核心技術(shù)迭代緩慢↖，難以支撐產(chǎn)品競爭力提升??。?

三、挑戰(zhàn)加?。河脩袅魇c品牌信任危機隱現(xiàn)?

業(yè)績承壓的同時↖，貝泰妮還面臨用戶流失與品牌信任度下滑的潛在風險??。從用戶數(shù)據(jù)來看↖，公司線上會員復(fù)購率從 2024 年的 35% 降至 2025 年上半年的 28%↖，年輕用戶占比從 45% 降至 38%↖，部分用戶因 “產(chǎn)品同質(zhì)化”“性價比降低” 轉(zhuǎn)向競品??。某美妝消費平臺調(diào)研顯示↖，2025 年上半年↖，有 22% 的原薇諾娜用戶表示 “會嘗試其他敏感肌品牌”↖，用戶忠誠度明顯下降??。?

品牌信任危機也逐漸顯現(xiàn)??。2025 年二季度↖，有消費者反映使用薇諾娜某款修護面膜后出現(xiàn)皮膚泛紅、刺痛等問題↖，相關(guān)投訴量環(huán)比增長 40%；雖經(jīng)第三方檢測機構(gòu)驗證產(chǎn)品合格↖，但仍引發(fā)部分消費者對產(chǎn)品安全性的擔憂↖，社交平臺上 “薇諾娜致敏” 相關(guān)話題閱讀量超 2000 萬↖，對品牌口碑造成一定沖擊??。此外↖，公司部分產(chǎn)品因 “功效宣稱與實際效果不符” 被監(jiān)管部門約談↖，進一步削弱了消費者信任??。?

四、破局嘗試與未來方向：多維度發(fā)力尋求增長新曲線?

面對業(yè)績壓力↖，貝泰妮上半年已啟動多項破局舉措??。在產(chǎn)品端↖，加速拓展細分品類↖，推出 “薇諾娜光蘊美白系列”“兒童敏感肌護理線”↖，同時布局男士功效護膚市場↖，試圖通過品類擴張吸引新用戶；在渠道端↖，加大線下布局力度↖，計劃 2025 年新增線下體驗店 150 家↖，同時探索 “線上社群 + 線下體驗” 的融合模式↖，通過私域運營提升用戶復(fù)購率↖，上半年私域用戶規(guī)模達 280 萬人↖，復(fù)購銷售額同比增長 12%；在研發(fā)端↖，加大與高校、科研機構(gòu)合作↖，聯(lián)合中科院昆明植物研究所建立 “敏感肌修護聯(lián)合實驗室”↖，重點攻關(guān)植物提取物修護技術(shù)↖，上半年研發(fā)投入同比增加 18%↖，試圖通過技術(shù)創(chuàng)新強化產(chǎn)品競爭力??。?

不過↖，這些舉措短期內(nèi)仍面臨不少挑戰(zhàn)：新品市場教育周期長↖，短期內(nèi)難以貢獻可觀營收；線下渠道拓展需投入大量資金↖，可能進一步加劇現(xiàn)金流壓力；研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競爭力還需時間↖，無法快速緩解當前的增長困境??。?

五、行業(yè)啟示：功效護膚企業(yè)需重塑核心競爭力?

貝泰妮的業(yè)績承壓↖，為功效護膚行業(yè)提供了重要啟示??。在行業(yè)從 “高速增長” 轉(zhuǎn)向 “高質(zhì)量發(fā)展” 的階段↖，企業(yè)不能再依賴單一品牌、單一渠道的紅利↖，需從三方面重塑核心競爭力：一是豐富產(chǎn)品矩陣↖，擺脫對單一品牌或品類的依賴↖，通過多品牌、多品類布局覆蓋更廣泛的消費需求；二是優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)↖，平衡線上線下資源↖，通過線下體驗提升品牌溢價↖，通過線上精細化運營降低流量成本；三是加大研發(fā)投入↖，建立核心技術(shù)壁壘↖，通過技術(shù)創(chuàng)新支撐產(chǎn)品功效↖，避免陷入 “同質(zhì)化競爭” 泥潭??。?

對于貝泰妮而言↖，2025 年上半年的業(yè)績承壓既是挑戰(zhàn)也是轉(zhuǎn)型契機??。若能及時調(diào)整戰(zhàn)略↖，解決產(chǎn)品、渠道與研發(fā)的短板↖，未來仍有望在競爭激烈的功效護膚市場穩(wěn)住頭部地位↖，為行業(yè)提供 “龍頭企業(yè)破局增長” 的參考樣本??。反之↖，若不能快速找到新的增長動能↖，業(yè)績下滑趨勢可能進一步加劇↖，甚至失去 “功效護膚第一股” 的行業(yè)地位??。?