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?作為國內(nèi)功效護膚領域的標桿企業(yè)?，素有 “功效護膚第一股” 之稱的貝泰妮?，2025 年上半年業(yè)績表現(xiàn)不及市場預期?，營收增速放緩、凈利潤同比下滑?，打破了其上市以來的高增長態(tài)勢??。??在敏感肌護理賽道競爭白熱化、渠道變革加速的背景下?，貝泰妮的業(yè)績承壓不僅反映出頭部企業(yè)的增長困境?，也折射出功效護膚行業(yè)從 “藍海” 向 “紅?！?轉型期的行業(yè)痛點??。?

一、業(yè)績承壓：營收增速腰斬?，凈利潤首次下滑?

根據(jù)貝泰妮 2025 年半年度報告?，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入約 28.6 億元?，同比增長 12.3%?，較 2024 年同期 25.8% 的增速大幅下滑 13.5 個百分點?，增速近乎腰斬；歸屬于上市公司股東的凈利潤約 4.2 億元?，同比下降 5.8%?，這是貝泰妮 2021 年上市以來首次出現(xiàn)半年度凈利潤同比下滑??。從核心產(chǎn)品來看?，作為營收支柱的 “薇諾娜” 系列表現(xiàn)疲軟?，上半年收入約 26.3 億元?，同比增長 10.8%?，較 2024 年同期 23.5% 的增速顯著放緩?，其中明星單品 “薇諾娜特護霜” 銷售額同比僅增長 8.2%?，增長動能明顯減弱??。?

盈利能力同步弱化成為另一突出問題??。上半年貝泰妮綜合毛利率為 76.5%?，同比下降 2.1 個百分點?，雖仍保持功效護膚行業(yè)較高水平?，但受原材料漲價、線上促銷力度加大影響?，毛利率已連續(xù)三個季度下滑；凈利率為 14.7%?，同比下降 2.8 個百分點?，盈利能力跌至近四年同期最低??。此外?，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約 3.8 億元?，同比下降 18.5%?，現(xiàn)金流健康度隨業(yè)績同步弱化?，反映出終端銷售回款壓力加大??。?

二、承壓根源：內(nèi)外因素疊加?，增長瓶頸凸顯?

貝泰妮業(yè)績承壓是行業(yè)競爭加劇、渠道變革沖擊與自身產(chǎn)品短板等多重因素共同作用的結果??。?

從行業(yè)層面看?，敏感肌護理賽道競爭白熱化?，市場份額被不斷稀釋??。隨著 “敏感肌” 概念普及?，國際品牌與本土新興品牌紛紛加碼該賽道 —— 雅詩蘭黛推出 “紅石榴敏感肌修護系列”?，珀萊雅旗下 “優(yōu)菲斯” 聚焦敏感肌修復?，敷爾佳、潤百顏等醫(yī)美護膚品牌也通過 “械字號” 產(chǎn)品分流用戶??。2025 年上半年?，國內(nèi)敏感肌護膚品市場規(guī)模同比增長 18%?，但貝泰妮的市場份額從 2024 年的 22% 降至 18.5%?，頭部優(yōu)勢持續(xù)削弱??。同時?，行業(yè)監(jiān)管趨嚴也增加了經(jīng)營難度?，2024 年底《化妝品功效宣稱評價規(guī)范》進一步細化?，貝泰妮部分產(chǎn)品需補充功效驗證數(shù)據(jù)?，研發(fā)與合規(guī)成本同比增加 15%??。?

從渠道層面看?，線上流量紅利消退、渠道結構失衡影響營收增長??。貝泰妮長期依賴線上渠道?，2025 年上半年線上營收占比達 75%?，但抖音、天貓等平臺流量成本持續(xù)攀升?，上半年線上營銷費用達 6.8 億元?，同比增長 28%?，而線上營收增速僅 10.5%?，投入產(chǎn)出比顯著下降??。線下渠道則布局不足?，截至 2025 年 6 月末?，公司線下專柜與體驗店僅 420 余家?，較珀萊雅（1200 余家）、丸美股份（800 余家）差距明顯?，難以通過線下體驗觸達更多潛在用戶?，也無法有效緩解線上渠道的增長壓力??。?

從產(chǎn)品層面看?，產(chǎn)品矩陣單一、創(chuàng)新能力不足的短板日益凸顯??。貝泰妮營收高度依賴 “薇諾娜” 單一品牌?，占比超 90%?，而 “薇諾娜” 產(chǎn)品又集中在修護類（占比 65%）?，防曬、美白等細分品類布局滯后?，難以滿足消費者多元化需求??。2025 年上半年?，公司新品貢獻率僅 8%?，遠低于行業(yè)平均 15% 的水平?，且新品多為現(xiàn)有產(chǎn)品線的升級款?，缺乏顛覆性創(chuàng)新?，無法形成新的增長引擎??。此外?，公司研發(fā)投入不足?，上半年研發(fā)費用率為 3.2%?，同比僅增長 0.3 個百分點?，低于珀萊雅（4.5%）、華熙生物（5.8%）等同行?，核心技術迭代緩慢?，難以支撐產(chǎn)品競爭力提升??。?

三、挑戰(zhàn)加劇：用戶流失與品牌信任危機隱現(xiàn)?

業(yè)績承壓的同時?，貝泰妮還面臨用戶流失與品牌信任度下滑的潛在風險??。從用戶數(shù)據(jù)來看?，公司線上會員復購率從 2024 年的 35% 降至 2025 年上半年的 28%?，年輕用戶占比從 45% 降至 38%?，部分用戶因 “產(chǎn)品同質(zhì)化”“性價比降低” 轉向競品??。某美妝消費平臺調(diào)研顯示?，2025 年上半年?，有 22% 的原薇諾娜用戶表示 “會嘗試其他敏感肌品牌”?，用戶忠誠度明顯下降??。?

品牌信任危機也逐漸顯現(xiàn)??。2025 年二季度?，有消費者反映使用薇諾娜某款修護面膜后出現(xiàn)皮膚泛紅、刺痛等問題?，相關投訴量環(huán)比增長 40%；雖經(jīng)第三方檢測機構驗證產(chǎn)品合格?，但仍引發(fā)部分消費者對產(chǎn)品安全性的擔憂?，社交平臺上 “薇諾娜致敏” 相關話題閱讀量超 2000 萬?，對品牌口碑造成一定沖擊??。此外?，公司部分產(chǎn)品因 “功效宣稱與實際效果不符” 被監(jiān)管部門約談?，進一步削弱了消費者信任??。?

四、破局嘗試與未來方向：多維度發(fā)力尋求增長新曲線?

面對業(yè)績壓力?，貝泰妮上半年已啟動多項破局舉措??。在產(chǎn)品端?，加速拓展細分品類?，推出 “薇諾娜光蘊美白系列”“兒童敏感肌護理線”?，同時布局男士功效護膚市場?，試圖通過品類擴張吸引新用戶；在渠道端?，加大線下布局力度?，計劃 2025 年新增線下體驗店 150 家?，同時探索 “線上社群 + 線下體驗” 的融合模式?，通過私域運營提升用戶復購率?，上半年私域用戶規(guī)模達 280 萬人?，復購銷售額同比增長 12%；在研發(fā)端?，加大與高校、科研機構合作?，聯(lián)合中科院昆明植物研究所建立 “敏感肌修護聯(lián)合實驗室”?，重點攻關植物提取物修護技術?，上半年研發(fā)投入同比增加 18%?，試圖通過技術創(chuàng)新強化產(chǎn)品競爭力??。?

不過?，這些舉措短期內(nèi)仍面臨不少挑戰(zhàn)：新品市場教育周期長?，短期內(nèi)難以貢獻可觀營收；線下渠道拓展需投入大量資金?，可能進一步加劇現(xiàn)金流壓力；研發(fā)成果轉化為產(chǎn)品競爭力還需時間?，無法快速緩解當前的增長困境??。?

五、行業(yè)啟示：功效護膚企業(yè)需重塑核心競爭力?

貝泰妮的業(yè)績承壓?，為功效護膚行業(yè)提供了重要啟示??。在行業(yè)從 “高速增長” 轉向 “高質(zhì)量發(fā)展” 的階段?，企業(yè)不能再依賴單一品牌、單一渠道的紅利?，需從三方面重塑核心競爭力：一是豐富產(chǎn)品矩陣?，擺脫對單一品牌或品類的依賴?，通過多品牌、多品類布局覆蓋更廣泛的消費需求；二是優(yōu)化渠道結構?，平衡線上線下資源?，通過線下體驗提升品牌溢價?，通過線上精細化運營降低流量成本；三是加大研發(fā)投入?，建立核心技術壁壘?，通過技術創(chuàng)新支撐產(chǎn)品功效?，避免陷入 “同質(zhì)化競爭” 泥潭??。?

對于貝泰妮而言?，2025 年上半年的業(yè)績承壓既是挑戰(zhàn)也是轉型契機??。若能及時調(diào)整戰(zhàn)略?，解決產(chǎn)品、渠道與研發(fā)的短板?，未來仍有望在競爭激烈的功效護膚市場穩(wěn)住頭部地位?，為行業(yè)提供 “龍頭企業(yè)破局增長” 的參考樣本??。反之?，若不能快速找到新的增長動能?，業(yè)績下滑趨勢可能進一步加劇?，甚至失去 “功效護膚第一股” 的行業(yè)地位??。?