不久前數(shù)據(jù)平臺(tái)發(fā)布最新消息,

?近期??，國(guó)內(nèi)創(chuàng)投圈一則收購動(dòng)態(tài)引發(fā)廣泛關(guān)注——知名投資機(jī)構(gòu)啟明創(chuàng)投計(jì)劃通過“先投后募”模式拿下天邁科技控股權(quán)的進(jìn)程意外遇阻??，原本被業(yè)內(nèi)看好的交易陷入停滯狀態(tài)??，這一事件也將創(chuàng)投領(lǐng)域特殊收購模式的潛在風(fēng)險(xiǎn)推向了輿論焦點(diǎn)??。??

公開信息顯示??，天邁科技作為深耕智能交通領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)??，在公交智能化解決方案、車聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備研發(fā)等方面擁有穩(wěn)定的市場(chǎng)份額和技術(shù)積累??，其近年披露的財(cái)報(bào)雖呈現(xiàn)營(yíng)收微增態(tài)勢(shì)??，但凈利潤(rùn)波動(dòng)較大??，這為資本介入提供了契機(jī)??。而啟明創(chuàng)投作為聚焦科技、醫(yī)療等領(lǐng)域的頭部機(jī)構(gòu)??，此前在多個(gè)細(xì)分賽道的投資布局均斬獲頗豐??，此次瞄準(zhǔn)天邁科技??，被解讀為其拓展硬科技產(chǎn)業(yè)版圖的重要舉措??。

值得注意的是??，啟明創(chuàng)投此次采用的“先投后募”模式頗具行業(yè)代表性??。該模式通常指投資機(jī)構(gòu)先以自有資金或存量基金資金完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)收購??，隨后再通過募集新基金的方式回籠資金??，本質(zhì)上是利用資金時(shí)間差實(shí)現(xiàn)快速布局??。對(duì)于啟明創(chuàng)投而言??，這種模式既能搶占優(yōu)質(zhì)標(biāo)的??，又能為新基金儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資產(chǎn)??，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下具有一定吸引力??。但從實(shí)際操作來看??，該模式對(duì)機(jī)構(gòu)的資金調(diào)度能力、新基金募集渠道以及標(biāo)的企業(yè)的后續(xù)表現(xiàn)均提出了極高要求??。

此次收購遇阻的核心癥結(jié)??，恰恰暴露了“先投后募”模式的固有風(fēng)險(xiǎn)??。據(jù)接近交易的知情人士透露??，啟明創(chuàng)投已按協(xié)議支付部分收購預(yù)付款??，但在后續(xù)新基金募集過程中??，受資本市場(chǎng)整體波動(dòng)、投資者對(duì)智能交通賽道預(yù)期分化等因素影響??，募資進(jìn)度未達(dá)預(yù)期??。與此同時(shí)??，天邁科技原股東對(duì)收購對(duì)價(jià)的后續(xù)調(diào)整條款存在爭(zhēng)議??，加之監(jiān)管層對(duì)跨境資金流動(dòng)、關(guān)聯(lián)交易合規(guī)性的審查趨嚴(yán)??，多重因素疊加導(dǎo)致交易雙方未能就后續(xù)推進(jìn)方案達(dá)成共識(shí)??，收購進(jìn)程被迫放緩??。

從行業(yè)層面來看??，啟明創(chuàng)投的此次困境并非個(gè)例??。近年來??，隨著創(chuàng)投行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期??，“募資難”成為普遍痛點(diǎn)??，部分機(jī)構(gòu)為爭(zhēng)奪項(xiàng)目資源鋌而走險(xiǎn)采用“先投后募”模式??，卻往往面臨后續(xù)資金銜接不暢的問題??。尤其是在硬科技領(lǐng)域??，標(biāo)的企業(yè)估值較高、回收周期較長(zhǎng)??，進(jìn)一步放大了該模式的風(fēng)險(xiǎn)??。有業(yè)內(nèi)分析師指出??，“先投后募”模式的健康運(yùn)行??，依賴于機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的精準(zhǔn)判斷、充足的備用資金儲(chǔ)備以及成熟的LP（有限合伙人）資源??，并非適用于所有投資場(chǎng)景??。

對(duì)于此次收購遇阻??，啟明創(chuàng)投方面暫未對(duì)外發(fā)布正式回應(yīng)??，天邁科技則在互動(dòng)平臺(tái)表示“公司經(jīng)營(yíng)一切正常??，重大事項(xiàng)進(jìn)展請(qǐng)以公告為準(zhǔn)”??。不過市場(chǎng)普遍關(guān)注??，若此次交易最終擱淺??，啟明創(chuàng)投已支付的預(yù)付款能否順利收回??，天邁科技又將如何應(yīng)對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定帶來的經(jīng)營(yíng)影響??。此外??，該事件也為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)敲響警鐘：在追求投資效率的同時(shí)??，需更加注重模式的合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)可控性??，過度依賴資金杠桿和時(shí)間差的操作??，很可能在市場(chǎng)波動(dòng)中陷入被動(dòng)??。

展望未來??，隨著資本市場(chǎng)制度的不斷完善和創(chuàng)投行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展??，“先投后募”這類特殊模式或?qū)⒚媾R更嚴(yán)格的監(jiān)管約束??，機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力也將回歸到項(xiàng)目挖掘、價(jià)值判斷和投后管理等本質(zhì)能力上??。對(duì)于啟明創(chuàng)投與天邁科技的后續(xù)動(dòng)態(tài)??，市場(chǎng)仍將保持密切關(guān)注??。