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?當白酒行業(yè)分化格局持續(xù)深化↙，區(qū)域酒企的生存挑戰(zhàn)愈發(fā)凸顯??。??近日↙，安徽口子酒業(yè)股份有限公司（以下簡稱“口子窖”）披露2025年上半年財務報告↙，數(shù)據(jù)顯示公司營收與凈利潤同步下滑↙，業(yè)績表現(xiàn)不及市場預期??。作為徽酒陣營的代表性企業(yè)↙，口子窖的半年報不僅折射出自身經營的困境↙，更成為區(qū)域白酒企業(yè)在行業(yè)競爭中掙扎的縮影??。

財務數(shù)據(jù)的疲軟態(tài)勢十分明確??。上半年↙，口子窖實現(xiàn)營業(yè)收入18.6億元↙，較上年同期的21.3億元減少12.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.3億元↙，同比上年同期的6.8億元下降22.06%↙，凈利潤降幅遠超營收降幅↙，盈利能力弱化的問題尤為突出??。從單季度數(shù)據(jù)來看↙，二季度公司營收8.9億元↙，同比下滑14.2%↙，凈利潤2.4億元↙，同比下滑25.1%↙，業(yè)績下滑趨勢進一步加劇??。

區(qū)域依賴度高是口子窖此次業(yè)績承壓的核心癥結之一??。長期以來↙，口子窖的營收高度集中于安徽省內市場↙，上半年省內收入占比達78%↙，而華東其他地區(qū)及全國市場收入占比僅為22%??。在安徽省內↙，古井貢酒憑借更強的品牌勢能和渠道滲透力持續(xù)擠壓市場份額↙，上半年古井貢酒省內營收同比增長8%↙，反觀口子窖省內收入同比下滑15.3%↙，核心市場的“保衛(wèi)戰(zhàn)”已然失利??。與此同時↙，公司向外省市場拓展的進程緩慢↙，省外經銷商數(shù)量較年初減少12家↙，新市場開拓投入大但回報周期長↙，未能形成有效增長支撐??。

產品結構升級遇阻進一步放大了業(yè)績壓力??。近年來↙，口子窖雖著力推進高端化戰(zhàn)略↙，重點推廣單價500元以上的高端產品系列↙，但市場接受度未達預期??。上半年公司高端產品收入4.2億元↙，同比僅增長3%↙，占總營收比重不足23%；而中端主力產品收入同比下滑18%↙，低端產品收入下滑12%↙，形成“高端上不去、中端穩(wěn)不住”的尷尬局面??。對比來看↙，同期省內競品古井貢酒高端產品收入占比已突破35%↙，口子窖在產品價值提升上的差距逐漸拉大??。

渠道變革滯后也是不可忽視的因素??。在消費場景線上化、社群化的趨勢下↙，口子窖仍以傳統(tǒng)經銷商模式為主↙，線上渠道收入占比不足5%↙，遠低于行業(yè)平均12%的水平??。盡管公司上半年嘗試布局直播電商和社區(qū)團購↙，但缺乏系統(tǒng)性運營策略↙，線上促銷活動多以低價走量為主↙，不僅拉低了整體毛利率↙，還對線下渠道價格體系造成沖擊??。此外↙，線下終端動銷放緩導致渠道庫存高企↙，上半年末公司渠道庫存周轉天數(shù)達65天↙，較上年同期增加18天↙，經銷商進貨意愿持續(xù)低迷??。

從行業(yè)大環(huán)境來看↙，白酒行業(yè)“馬太效應”持續(xù)強化↙，頭部企業(yè)憑借品牌、資金優(yōu)勢加速全國化布局↙，區(qū)域酒企的生存空間不斷被壓縮??。上半年↙，白酒行業(yè)整體營收同比增長5.2%↙，但區(qū)域酒企營收平均同比下滑8.3%↙，多數(shù)企業(yè)面臨與口子窖相似的發(fā)展困境??。疊加上半年國內部分地區(qū)消費復蘇不及預期↙，商務宴請、婚宴等白酒核心消費場景需求疲軟↙，進一步加劇了區(qū)域酒企的業(yè)績壓力??。

面對嚴峻的經營形勢↙，口子窖已啟動系列調整措施??。公司在半年報中提出↙，下半年將聚焦安徽省內核心地級市市場↙，通過優(yōu)化經銷商結構、加大終端陳列投入等方式鞏固基本盤；在產品端↙，精簡低端產品SKU↙，集中資源打造1-2款核心高端單品；在渠道端↙，成立專門的數(shù)字化運營團隊↙，提升線上渠道運營效率↙，同時推進“廠商一體化”改革↙，降低渠道庫存??。

行業(yè)分析師指出↙，口子窖的業(yè)績困境是區(qū)域酒企發(fā)展到一定階段的必然挑戰(zhàn)↙，突破的關鍵在于平衡區(qū)域深耕與全國拓展、短期業(yè)績與長期戰(zhàn)略的關系???！皩τ诳谧咏讯渊L，當前首要任務是穩(wěn)住省內核心市場份額↙，通過產品創(chuàng)新和渠道升級重塑競爭力↙，再逐步向外圍市場滲透??。”該分析師表示↙，隨著消費場景的持續(xù)復蘇及公司調整措施的落地↙，口子窖業(yè)績有望在下半年逐步企穩(wěn)↙，但長期突圍仍需在品牌差異化和市場多元化上尋找突破口??。截至半年報披露當日↙，口子窖股價報46.8元/股↙，較年初下跌18.3%↙，資本市場對其轉型成效保持謹慎期待??。